Неколку дена откако руските трупи ја нападнаа Украина, Г-7 и бројните сојузници во Европа и Азија објавија замрзнување на средствата на руската централна банка. Овој потег, без преседан по својата брзина и размери, веднаш збриша околу половина од нејзините меѓународни резерви вредни 630 милијарди долари.
Досега, резервите на централните банки беа замрзнати само по ненадејна промена на режимот – на пример, болшевичката и кинеската револуција или, од неодамна, Венецуела на Уго Чавез, пишува за „Financial Times“ Изабел Матеос и Лаго, шеф на компанија за управување на активи „BlackRock“ и поранешен функционер на ММФ.
Веднаш по овој потег, имаше искажани предупредувања за несакани последици, особено за стабилноста на американскиот долар во меѓународниот монетарен систем. Како што многумина убедливо тврдат, само замрзнувањето на руските резерви веројатно нема да стави крај на доминантната улога на американскиот долар.
Но, со текот на времето, тоа може да предизвика големи промени во глобалните монетарни односи, заедно со пошироко повторно усогласување на глобализацијата, правејќи ги последните 30 години да изгледаат како изгубено златно доба.
Разумноста и размислувањето се во ДНК-то на централните банки. Тие не носат избрзани одлуки. Така, иако многу централни банкари беа приватно шокирани или зачудени од замрзнувањето на руските резерви, се чини дека тие не пренамениле значителни средства подалеку од доларот или еврото.
Но, постои консензус меѓу управителите на резервите на централната банка дека нешто фундаментално се промени: геополитичките размислувања сега мора да се земат предвид при проценката на безбедноста и ликвидноста на резервното средство. За повеќето менаџери, ова е аргумент во корист на диверзификацијата на валутата, тренд што е забележан во последните 20 години на сметка на американскиот долар и во корист на валутите на помалите развиени економии, како што се канадскиот долар или корејската вона. Ова сега може да се забрза и на крајот да вклучи дополнителни валути.
Дали кинескиот јуан може да биде еден од оние кои ќе имаат корист, како што сугерира неодамнешното истражување? Всушност, кога станува збор за атрактивноста на кинеските државни хартии од вредност (СГ) во резервните портфолија по санкциите против Русија, геополитиката е јасна линија на поделба. Општо земено, централните банкари во земјите во или во близина на санкционираната коалиција ја разгледуваат, но сè уште не се повлекуваат од каква било (планирана) изложеност. Други се чини дека се повеќе склони да се држат до своите инвестиции и плановите да ги зголемат дополнително со текот на времето.
Но, на крајот, девизните резерви се чуваат поради специфични економски, а не геополитички причини: фиксирање или управување со девизниот курс во однос на друга валута; плаќање на увоз и сервисирање на меѓународен долг; обезбедување на девизна ликвидност во краен случај на локалните банки. Значи, она што ќе го одреди степенот на каква било промена во распределбата на глобалните резерви не се преференциите на портфолиото на централните банкари или карактеристиките на алтернативите на американскиот долар.
Ќе биде одлучувачко дали новите валути ќе почнат да играат важна улога во меѓународната трговија и финансиските односи. Неодамнешната вест дека Кина преговара со Саудиска Арабија за да ја плати нафтата во јуани не ја менува играта сама по себе. Но, ако дојде до реализација и повеќе од кинеските трговски партнери за увоз и извоз го следат примерот, тоа би можело да се случи.
Во блиска иднина, има мал практичен простор за ревидирање на моделите на трговија и финансирање, дури и ако некои земји го сакаат тоа. Но, може да се развијат други форми на реконфигурација. Земјите кои се сметаат себеси за политички обврзани може да се обидат да воспостават систем на взаемна помош одделен од коалицијата која санкционира.
Неодамна воспоставениот капацитет за ликвидност на Кина во Банката за меѓународни порамнувања (БИС) може да се види во оваа светлина. Дискусиите меѓу главните иматели на резерви на глобалниот југ за аранжманите за замена на линијата, како што се оние меѓу Федералните резерви, Европската централна банка (ЕЦБ), Банката на Англија (БОЕ) и некои други за време на финансиската криза во 2008-ма година, исто така би можеле да продолжат. За прекугранични плаќања, конкурентски на „Swift“, веројатно ќе продолжи да расте.
Исто така, може да има искушение да се прибегне кон многу помалку транспарентни аранжмани за чување на резервите и многу помала транспарентност во нивната валутна структура. Забележително достигнување во последните 10 години беше тоа што уделот на глобалните резерви пријавени во базата на податоци за валутен состав на ММФ се зголеми од 55% на 93%. Сега ова е сосема можно да се промени.
Оние кои се плашат дека таквото големо престројување на глобализацијата ќе направи повеќе штета отколку добро за глобалниот просперитет, повикаа на нови правила. Се чини дека ова вреди да се проба, но со широко отворени очи за ризиците од предизвикување нова рунда негативни ефекти. Членот 16 од договорот на Друштвото на народите, кој ја кодифицираше употребата на економски санкции по Првата светска војна, не само што не успеа да го спречи светот да се подели на ривалски блокови, туку може дури и да го забрза прекинот.
