Европските берзи ја започнуваат 2024-та година по познат модел: слаби перформанси на САД во однос на локалната валута. Помеѓу 2009-та и 2023-та година, таквите перформанси доведоа до вкупна добивка за американскиот „S&P 500“, која беше пет пати поголема од реперот „Euro Stoxx 50“, напиша Ребека Патерсон, поранешен главен инвестициски стратег во „Bridgewater Associates“.
Таков ексклузивитет на американските акции не се одржувал секогаш. Во двете децении пред 2009-та година, повратот на акциите во САД и Европа беше многу посличен. Инвеститорите треба да погледнат наназад за да разберат што го промени овој однос и како овие фактори може да се одвиваат во иднина.
Сега е добро познато дека напредокот во технологијата и соодветниот пораст на големите американски технолошки акции беа клучен двигател на огромните придобивки на американскиот пазар во изминатата деценија. Инвеститорите се свесни и за неколку други фактори кои релативно повеќе тежат на европските економски и пазарни перформанси. Списокот ги вклучува војната во Украина, поограничените стимулации по пандемијата, забавувањето на трговијата со Кина и, одејќи понатаму, ударот од европската должничка криза и последователното закрепнување ограничено со ограничувањата на националните трошоци.
Постои уште една структурна причина за недоволното работење на Европа што се чини дека ќе продолжи: финансискиот сектор на Стариот континент. Не станува збор за учинокот на акциите на регионалните банки. Наместо тоа, релативно тесната и фрагментирана финансиска индустрија во Европа е како слабо финансиско срце, кое се бори да внесе доволно капитал и ликвидност за да ги одржи европските компании и економскиот раст силни.
Јазот меѓу американскиот и европскиот финансиски сектор постојано се зголемува од кризата 2008-2009 година, по што банкарската регулатива беше значително заострена. Всушност, вкупната пазарна капитализација на европските банки (вклучувајќи ги ОК и Швајцарија) падна од 2,7 трилиони долари во 2007-ма година на 1,4 трилиони долари во 2021-ва година, според една неодамнешна студија на тинк-тенкот „Official Monetary and Financial Institutions Forum“. Падот во Европа е уште поимпресивен на позадината на зголемувањето на пазарната капитализација на банките во САД: од 1,6 трилиони на 2,6 трилиони долари. За фирмите за управување со средства, имаше уште поголема дивергенција во истиот период, при што европскиот сектор изгуби удел на пазарот, делумно на сметка на сега глобално доминантните САД.
Иако големината не гарантира релативно повисоки приноси на пазарот или економски раст, таа секако им помага на компаниите полесно да ги апсорбираат трошоците поврзани со променливите регулаторни барања и технолошките потреби. Големината и широчината на американските финансиски компании, исто така, создава позитивна повратна врска со пазарите на капитал што поддржува постабилен екосистем во текот на деловниот циклус. Поголемите, здрави банки можат да обезбедат повеќе кредити, што ги поддржува компаниите и севкупниот економски раст. Овој економски раст, пак, создава позитивен амбиент за инвестирање на домаќинствата и бизнисите, што е од корист за банките, но и го стимулира развојот на пазарите на капитал и небанкарските финансиски друштва. Овие небанкарски опции обезбедуваат поголем избор во изборот на инвестиции и финансирање – нешто особено корисно кога макро условите или регулативите предизвикуваат банките привремено да го ограничат кредитирањето, како што се случи минатата година.
Построгите регулативи по 2008-ма година не се единствените што ги попречуваат европските финансии. Придонесоа и културните и политичките прашања. И покрај успешното лансирање на единствен пазар и валута, европските политичари досега не успеаја да ги претворат децениските дискусии во ефективна банкарска унија и пазари на капитал.
Недостигот на договор од страна на оние кои се на власт често произлегува од различните приоритети на гласачите. Всушност, во текот на изминатата година, некои европски влади ги гледаа банките како извор на фискално финансирање за овие приоритети, а не како клучен двигател на растот. На пример, Италија, Шпанија, Унгарија, Чешка и Литванија предложија нови банкарски даноци и покрај предупредувањето на Европската централна банка (ЕЦБ) дека „големината на вонредниот данок може да не биде пропорционална со долгорочната профитабилност на дадена кредитна институција и нејзиниот капацитет да генерира капитал“.
Фрагментираниот и поограничен карактер на европскиот финансиски сектор е само една од детерминантите на краткорочните перформанси на европските акции. Како што покажува историјата, и покрај оваа сопирачка, Европа сè уште може да постигне месеци или дури четвртини да ги надмине своите конкурентски пазари.
Но, одржливото надминување на европскиот капитал и понатаму ќе биде многу потешко да се постигне без посилно финансиско срце, што, пак, може да помогне да се постигне посилен раст. Има доволно истражувања за да се поддржи заклучокот на Светска банка од 2016-та година дека земјите со подобро развиени финансиски системи обично растат побрзо економски во долги временски периоди, заклучува Патерсон.
