Инвеститорите нема да чекаат да бидат ограбени додека републиканците го подготвуваат својот „голем, прекрасен закон“ за намалување на даноците.
Лутите пазари на обврзници му одржаа лекција на Доналд Трамп за царините. Сега се спремаат да му одржат втора и поболна лекција за ненадејниот долг и злоупотребата на фискалните привилегии.
САД имаат структурен буџетски дефицит од 7% од БДП на врвот на циклусот, во време на целосна вработеност. Ова ниво подразбира двоцифрен пад и стапица на сложен долг во следната рецесија.
„Убедени сме дека сме бесмртни и дека можеме да правиме што сакаме“, вели професорот од Харвард, Кен Рогоф, коавтор на „Ова време е различно: Осум векови финансиска глупост“.
Тој вели дека ненадејниот и одржлив пораст на реалните каматни стапки – а не номиналните стапки – е она што ги соборува хедонистичките држави низ историјата, обично по долга ера на волшебно евтин капитал.
Тоа е приказната за одмазда од средината на 2020-тите. Мерката на Федералните резерви за 10-годишни реални каматни стапки беше прицврстена на дното во текот на пост-Леман деценијата. Беше негативна пред пет години.
Се приближи до 2% откако Ковид насилно ги ресетира правилата на меѓународниот финансиски систем. Овој скок предизвика особен хаос во траекторијата на американскиот долг.
Банката на Америка забележа дефицит од 2 трилиони долари оваа фискална година, 2,2 трилиони долари во 2026 година и 2,3 трилиони долари во 2027 година, дури и ако сè оди добро. Парите собрани од царините – 300 милијарди долари во најдобар случај, под претпоставка да нема одмазда или компензација на штетата – дури и не ја забавуваат фискалната деградација.
Ова се огромни барања на глобалните пазари на капитал. Министерството за финансии на САД мора да рефинансира долг од 7 трилиони долари само оваа година. „Како банкротиравте?“ вели бесмртната реплика од Ернест Хемингвеј: „Два начина. Постепено, па потоа одеднаш.“
Па што прават републиканците во Комитетот за начини и средства на Претставничкиот дом во овој предавнички момент? Тие се гоштаваат со „голема прекрасна сметка“ што додава претпоставени 3,8 трилиони долари на планината од долгот, но всушност е полошо, откако ќе се прилагодат клаузулите за зајдисонце и избегнувачките трикови.
„10-годишната цена на намалувањето на даноците е веројатно над 5 трилиони долари“, рече Метју Акс, од Evercore ISI.
Американскиот народ не може да финансира такво издавање на долг. Податоците на ФЕД покажуваат дека нето националната стапка на штедење се намалила од просек од 11% од БДП во повоената ера, на 7% кон крајот на 20 век, на 3% во текот на 2010-тите, на 0,6% денес со последниот зачудувачки авантуризам на Џо Бајден и Доналд Трамп.
Токму оваа прекумерна потрошувачка го намалува увозот и предизвикува хронични трговски дефицити на Америка. Трамп се преправа дека не разбира. Има поголема предност во напаѓањето на странците, барем така мисли тој.
Ништо не се презема во врска со вистинската причина за пропаста на Америка: благосостојбата на средната класа. Зошто САД сè уште дозволуваат даночен одбиток на хипотеките до 750.000 долари? ММФ вели дека проектираниот долгорочен пораст на трошењето за федерални здравствени шеми (главно Медикер) и пензиите, е повисок отколку за која било друга развиена економија како дел од БДП.
Намалувањата на Доџ на Елон Маск се претежно идеолошка чистка маскирана како поттик за ефикасност. Трамп има своја елка од оние што им се допаѓаат на публиката: нема даноци на бакшиш и прекувремена работа, нова штедлива пензија за пензионерите и даночен одбиток (уште еден) на автомобилските кредити.
Ова има карактер на епизода како Лиз Трас, без брзата корекција овозможена од суровоста на конзервативците и парламентарниот систем на Велика Британија.
Хеџ фондовите се фокусираат на стресот што се појавува на пазарот на американското Министерство за финансии. За љубителите, 10-годишната „стапка на рамнотежа“ скокна на 2,37% во среда. Форвардните свопови од 5 години/5 години се трепкачки жолти предупредувања. Нивоата се приближуваат до границите на забрана поставени од Скот Бесент, секретарот за финансии на Трамп.
Тој го има „Бесентовиот пут за обврзници“ во ракавот. Може да ги поттикне банките да купуваат повеќе државни долгови со зголемување на „дополнителниот коефициент на левериџ“ во договор со ФЕД, сега кога Трамп го постави својот следбеник за потпретседател на ФЕД задолжен за надзор.
Може да го ротира издавањето на долг во краткорочни обврзници, но тоа е играње со оган. Просечниот рок на достасување на долгот е веќе намален на 5,9 години, во споредба со 14,4 години за Велика Британија. Колку е помал рокот на достасување, толку побрзо се пренесува во динамиката на долгот. Бесент ја нападна Џенет Јелен дека го прави токму тоа.
Глобалните заштитници на обврзници не се глупави. Тие можат да видат дека Трамп се обидува да го малтретира Џером Пауел од ФЕД да ги намали каматните стапки и дека со текот на времето ќе го намали одборот на ФЕД. Тој ќе изврши притисок врз институцијата да го впие долгот, а инфлацијата да биде проклета.
Јасниот ризик е прикриен банкрот преку девалвација, што Федералните резерви веќе го направија еднаш за да платат за Ковид и Бајденомикс, толериран само затоа што (веројатно) било невина монетарна грешка, а не намерна кражба.
Проф. Рогоф вели дека таа епизода била забавна. Тој се плаши дека инфлацијата би можела да достигне 20% до 25% во следниот бран, кој можеби не е далеку. Ниеден имател на обврзници не чека на тоа. Откако ќе се активира, станува самоостварувачка.
Одмаздниците исто така знаат дека Стивен Миран, шефот на економскиот совет на Белата куќа, зборувал за целосно неплаќање преку принудна размена на долг или „такса“ за странските иматели на американски државни обврзници, врз основа на наводните причини дека непријателите на Америка купуваат американски долг за да ги потиснат своите валути и да го зграпчат уделот во извозот.
Тие не направиле такво нешто повеќе од една деценија, но нема врска. Поентата е дека оваа Бела Куќа веќе размислува за експропријација на пензискиот фонд.
Администрација која веќе го покажа својот ентузијазам за кршење на глобалниот мебел за сè друго – трговија, сојузи, граници и клима – нема да се двоуми да го спроведе планот на Миран откако ќе ѝ требаат пари.
Дури и пред прекрасниот закон за Мага, Scope Ratings предупреди дека федералниот долг на САД ќе достигне 133% од БДП до 2030 година, во споредба со 99% пред Трамп 1.0. Може брзо да се искачи од таму на 150% ако каматните стапки се погрешат.
Јапонија се справи со повисок коефициент на долг, но тоа не ѝ кажува ништо на Америка. Јапонците се најголемите надворешни кредитори во светот. Тие имаат нето меѓународна инвестициска позиција (NIIP) близу 90% од БДП.
САД се убедливо најголемиот надворешен должник во светот, со NIIP од минус 90% од БДП и нето обврски од 26 трилиони долари.
Лари Самерс, поранешниот секретар на американската благајна, изјави за Bulwark дека пазарите повеќе не ја третираат Америка како „бастион“ економија. Има денови кога доларот силно паѓа иако приносите од американските обврзници растат. Инвеститорите купуваат злато наместо американски државни обврзници како безбедно засолниште. „Кога тоа ќе се случи, тоа е знак дека луѓето престанале да ви веруваат“, рече тој.
Самерс ја спореди сликата со Европа во 1914 година. Регионот стана кршлив. Кризите што беа контролирани пред една деценија стануваа сè потешки за контрола. Маргината на безбедност беше многу мала.
„Почнавме да правиме огромни грешки во однос на нашиот став кон остатокот од светот… Нашето потенцијално непријателство кон инвеститорите во нашата валута“, рече тој.
Трамп се однесува како да е господар на настаните, а никој друг нема право на дејствување. Не го пресмета ли ризикот дека Си Џинпинг и Владимир Путин ќе го откријат неговиот блеф и ќе го остават да изгледа како аматер што се мачи?
Дали мисли дека странските инвеститори ќе чекаат да бидат ограбени? Нему му е потребен постојан прилив на свеж глобален капитал за да го рефинансира долгот на Америка од 36 трилиони долари и да финансира ново издавање на долг.
Што се случува ако приливот се намали? Што се случува потоа ако странците почнат да ги повлекуваат своите 14,2 трилиони долари американски долгови хартии од вредност и 17 трилиони долари американски акции?
Самерс вели дека разврската би можела да дојде побрзо отколку што мислиме – „напредна“, според неговите зборови – и ова би можело да предизвика самохрана спирала додека пазарите брзаат да го намалат долгот. „Во моментов, мислам дека сме во момент на многу значителен ризик“, рече тој.
Ако Трамп сака светот да продолжи да го купува неговиот долг, можеби ќе му се советува да престане да го удира светот во лице.
