Подемот на приватните пазари се чувствува неумолив. И покрај зголемените трошоци за финансирање и несигурната перспектива за раст, средствата на приватните пазари под управување изнесуваа вкупно 13,1 трилиони долари заклучно со 30-ти јуни 2023-та година, растејќи за речиси 20% годишно од 2018-та година, според консултантската фирма „McKinsey“.
Иако собирањето средства е забавено од својот врв во 2021-ва година, неодамнешното истражување на „State Street“ покажа дека повеќето институционални инвеститори имаат намера да ја зголемат својата изложеност на речиси сите приватни пазари, вклучувајќи ја инфраструктурата, приватниот долг, приватниот капитал и недвижен имот.
Бумот на приватните пазари по финансиската криза од 2007-2009 година, особено во категоријата откуп, се засноваше на исклучително лабава монетарна политика. Поголемиот дел од приносите не дојдоа од зголемувањето на ефикасноста на портфолио компаниите, туку од продажбата на средства на постојано зголемување на пазарните множители и преку потпора. Ова го зголеми приносот на капиталот во однос на оној на средствата.
Во моментов, коефициентите паѓаат, трошоците за финансирање се зголемуваат, а билансите се послаби благодарение на оваа потпора. Исплатите на инвеститорите се мали бидејќи менаџерите не сакаат да продаваат средства и да генерираат принос додека коефициентите се ниски.
Што се однесува до приватниот долг, неговиот раст е значително поттикнат од регулаторните правила бидејќи банките се соочуваат со построги барања од финансиската криза.
Недостатоците во управувањето со приватниот капитал, занемарени во трошењето на евтини пари, сега изгледаат непремостливи бидејќи институционалните инвеститори ги доведуваат во прашање вредностите што менаџерите на приватниот капитал им ги поставуваат на компаниите со портфолио. Проблемот со вреднувањето е особено акутен по враќањето на понормалните каматни стапки.
Менаџерите на приватниот капитал имаат тенденција да видат дека вредноста на нивните средства се намалува многу помалку во споредба со падовите на јавните пазари. Ова не е особено паметно со оглед на поголемата моќ и неликвидноста на класата на средства. Отписите треба да бидат многу поголеми отколку за јавниот капитал.
Исто така, предизвикува загриженост минатомесечната одлука на Апелациониот суд на петтиот округ на САД да ги укине новите правила на Комисијата за хартии од вредност (SEC) кои наложуваат поголема транспарентност на перформансите и надоместоците во приватниот капитален сектор. Не постои униформност во обелоденувањето, кое се заснова на индивидуални договори помеѓу менаџерите и нивните инвеститори. Многу контроверзии се појавуваат околу пресметката на внатрешните стапки на принос и непроѕирните надоместоци што инвеститорите честопати ги плаќаат без да ги разберат.
„SEC“, исто така, има загриженост за недостатокот на јасно дефинирани процедури и протоколи за евалуација за да се ублажат безбројните конфликти на интереси во индустријата. Тие вклучуваат повеќе фондови каде што менаџерите продаваат портфолио компании на нов фонд. Ова ги штити од вреднување на јавните пазари. Ваквите трансакции резултираат со големи зголемувања на надоместоците на откупната група.
Изложеноста на неликвидни средства доведува до зголемени проблеми со салдото на портфолиото за пензиските фондови. Осигурениците не сакаат да преземаат неликвидни средства и ако го прават тоа, наметнуваат строги ограничувања.
Сепак, порастот на приватните пазари е добар за инвеститорите. Тие нудат придобивки за диверзификација. Постојат огромни можности во инфраструктурата кои произлегуваат од декарбонизацијата и дигитализацијата, а ризичниот капитал обезбедува влез во новите технологии.
Со оглед на огромните суми што се влеваат во приватниот капитал, тешко е да се процени перформансите на приватниот капитал во однос на јавните пазари. Вистинските приноси може да се знаат само кога ќе се реализираат инвестиции на пазарот. Во меѓувреме, се е до рејтингот на менаџерите.
Џефри Хук од „Johns Hopkins Carey Business School“ тврди дека менаџерите на приватниот капитал го прикриле просечниот поврат на инвестицијата во маса на тајност и дезинформации. Тие, вели тој, зедоа едноставен концепт – позајмување пари за зголемување на приносот на капиталот – и го обликуваа во масовна трговска империја со мала одговорност.
Најголемото прашање е поврзано со трошоците. Приватниот капитал обично наплатува 2% годишен надоместок за управување врз основа на парите на инвеститорите посветени на фондот, заедно со 20% учество во добивката над однапред договорениот праг на враќање од вообичаено 8%. Ова сериозно влијае на перформансите во споредба со ниските коефициенти на трошоци за инвестирање во пасивно управуван котиран капитал.
Завршија деновите на лесни, неочекувани профити од лабавата монетарна политика. Сега, приватниот капитал е многу поопасен терен за инвеститорите.
