Со зголемувањето на реалните каматни стапки, вредноста на стратегиите за раст се намали. Менаџерите треба внимателно да погледнат каде го распределуваат капиталот, фокусирајќи се повеќе на инвестирање во продуктивноста. Тие не треба да го третираат развојот на стратегијата како периодична вежба, туку како динамичен, континуиран процес.
Во поголемиот дел од последните 15 години, капиталот беше евтин. Од 2009 година, трошоците за задолжување по оданочување за некои големи компании се под стапката на инфлација, што го прави нивниот долг без трошоци во реални услови. И во поголемиот дел од овој период, берзата се движеше константно нагоре, во согласност со историски ниската цена на капиталот. Проценуваме дека на почетокот на 2022 година пондерираната просечна цена на капиталот (VACC) за просечна компанија во S&P 500 беше под 6%.
Сето тоа се промени во март 2022 година, кога светските централни банки почнаа да ги зголемуваат стапките за да ја спречат зголемената инфлација. Во текот на следните 12 месеци, Федералните резерви на САД ја зголемија својата референтна стапка на ФЕД од 0,25% на 4,75%, а приносот на 10-годишната трезорски записи се зголеми од 1,75% на речиси 4% денес. Како што се зголемија стапките на средствата без ризик, цената на долгот за повеќето големи корпорации исто така се зголеми – од просек од помалку од 2,3% за повеќето корпоративни долгови оценети со Baa на почетокот на 2022 година на скоро 5,75% денес. И, конечно, цената на акционерскиот капитал исто така се зголеми за повеќето големи компании во овој период – од помалку од 7% на приближно 10%, според истражувањето на Асват Дамондаран од Штерн школата за бизнис на НИУ. Севкупно, VACC се зголеми за 50% или повеќе за само 12 месеци – од помалку од 6% пред една година на скоро 9% денес.
Соочени со скап капитал, компаниите треба повторно да размислат како ги распределуваат своите ресурси и како ги пренесуваат своите стратегии. Во храбриот нов свет на поскап капитал ова ќе вклучува три ставки.
Ревалоризација на инвестициите за раст
Сите ги знаеме очигледните начини на кои растот може да ја уништи вредноста, како на пример следење непрофитабилни деловни модели или туркање производи со негативни бруто маржи. Но, профитабилниот раст може да ја уништи и вредноста. Ова се случува кога капиталот вложен во иницијативи за раст генерира сметководствен профит, но не произведува поврат на капиталот што ги надминува трошоците на капиталот на бизнисот. Во денешниот свет, лидерите треба да бидат многу повнимателни во однос на инвестициите во раст – двојно да ги намалат инвестициите кои веројатно ќе дадат атрактивен принос и да ги стават инвестициите за раст со низок принос.
Да елаборираме, како што се зголемуваат капиталните трошоци, вредноста на растот во однос на вредноста на подобрувањето на маржата значително се менува. Кога акционерскиот капитал е низок, стратегиите што го забрзуваат растот создаваат многу поголема вредност од оние што се поврзани со зголемување на маржите. Ова делумно објаснува зошто толку многу компании спроведоа стратегии за раст во изминатата деценија со значителна помпа од инвеститорите – Adobe, Alphabet, Dell Technologies, дури и John Deere.
Но, како што цената на капиталот се приближува до приближно 9% (сегашниот просек за S&P 500), вредноста на растот се намалува, а стратегиите што ја зголемуваат профитабилноста создаваат поголема вредност. Многу компании веќе ја достигнаа оваа пресвртница. Тоа е причината зошто технолошкиот NASDAQ, кој претежно се состои од акции во раст, падна толку значително минатата година – од највисоко ниво од повеќе од 14.000 во почетокот на 2022 година на најниско ниво од 10.500 на почетокот на 2023 година – и компаниите како Meta го видоа својот колапс на пазарната вредност.
Една компанија позната по својот фокус на раст почна да ја опишува својата стратегија и перформанси многу поинаку наместо повисоки трошоци за капитал. Технолошки високо-технолошкиот Netflix неодамна објави дека ќе стави крај на фокусот на компанијата на „додавања на нето претплатници“ како клучна мерка за перформанси. Навистина, и покрај тоа што додаде повеќе од 10 милиони нови претплатници во 2022 година, Netflix става многу поголем акцент на приходите, оперативниот приход и оперативната маржа како примарни мерки за перформансите на компанијата. Пораката до инвеститорите е јасна: кога го вреднувате Нетфликс, треба да ја земете во предвид профитабилноста од корисниците на стриминг, а не само нивните бројки. Другите компании во развој веројатно ќе го следат водството на Нетфликс со овој тип на пораки.
Инвестирање во продуктивноста
Во очекување на забавување на економијата, повеќе од 3.150 компании најавија отпуштања во 2022 година, според податоците собрани од платформата за пазарно разузнавање со вештачка интелигенција Intellizence. Амазон, Мајкрософт, Салесфорс, Дизни и Филипс го водеа патот. Во повеќето случаи, овие отпуштања беа преземени за да се зголеми ефикасноста, овозможувајќи и на секоја компанија да го стори истото, со помалку. Според нашето искуство, дејствијата за бројот на вработени може да ги зголемат маржите (барем привремено), но често предизвикуваат подоцнежно рестартирање на растот – особено ако задоволувањето на новата побарувачка бара значително повторно вработување. Но, најдобрите компании наоѓаат начини да ја зголемат продуктивноста за време на забавувањето, а не само да ги намалат трошоците.
Зголемувањето на продуктивноста бара лидерите да ги идентификуваат факторите што ги спречуваат нивните луѓе да ги завршат работите. Во некои случаи, нивниот проблем е организациска сложеност – односно комбинација на сложени процеси, организациски структури и начини на работа. Освен ако оваа основна сложеност не се отстрани или не се реши на друг начин, тогаш секое подобрување на маргината ќе биде краткотрајно. Како што неодамна забележа еден извршен директор откако го надгледуваше третото големо намалување на работната сила во неговата компанија во исто толку години, „Требаше да го научиме ова досега. Ако ги извлечете луѓето, но не ја преземете работата – или не го промените начинот на кој се работи – луѓето секогаш ќе се враќаат“. Самите мерки за ефикасност ретко создаваат одржливи подобрувања во профитабилноста.
Зголемувањето на продуктивноста често бара инвестиции – замена на капитал или технологија за работна сила. Некои нови технологии нудат потенцијал за драматично подобрување на продуктивноста со скромни инвестиции. На пример, апликациите за вештачка интелигенција можат да овозможат автоматизација на многу рутински задачи. Рекламната копија може да биде генерирана од машина, а не од армии на маркетинг професионалци; центрите за повици можат да бидат опремени со оптимизирани јазични модели, обучени да одговараат на клиентите, добавувачите и другите страни на начин на разговор. Други технологии – особено фабричка автоматизација – може да бараат значителни инвестиции. Но, ако се направи правилно, технолошките инвестиции ги намалуваат трошоците и ја зголемуваат продуктивноста, овозможувајќи и на компанијата да ги подобри маржите на краток рок без да го жртвува растот на среден до долг рок.
Динамичен преглед на плановите за капитално трошење
Повеќето компании спроведуваат капитално планирање на годишна основа. Но, темпото на промени бара промена. На финансиските директори им требаат формални механизми за следење на промените во претпоставките, ризиците и можностите континуирано во текот на годината. Планот за распоредување капитал во средината на годината можеби ќе треба да се одложи, ревидира или целосно да се укине, врз основа на она што се случува во првата половина од годината.
Динамичкото капитално буџетирање бара организациите да размислуваат за патоказите, точките за активирање и сродните метрики. Патоказите се однесуваат на критичниот пазар и конкурентните фактори кои најмногу влијаат на одлуката на компанијата да инвестира капитал. На пример, критичната претпоставка зад одлуката на Џенерал Моторс да направи голема инвестиција во електрични возила (EV) беше стапката на пенетрација на пазарот на EV. Тој број е поттикнат од неколку специфични патокази – како што се цената на батериите, промените во владините мандати, достапноста на станиците за полнење, конкурентните ценовни акции итн.
Секој од овие патокази има важни точки за активирање кои треба да влијаат на претпоставките вградени во капиталниот план. На пример, ако бројот на станици за полнење во големите метрополи не се зголеми како што е проектирано оваа година, тогаш претпоставките во капиталниот план на GM најверојатно ќе треба да се променат. Со постојано следење на патоказот – во однос на точките за активирање – компаниите можат да одредат дали (и кога) треба да ги менуваат своите капитални планови за да останат пред конкуренцијата.
Заврши ерата на евтини пари. Соочени со зголемените капитални трошоци, лидерите треба да го преиспитаат својот пристап кон распределбата на ресурсите и планирањето на капиталот. Овие процеси мора да станат подисциплинирани и подинамични. А активностите за подобрување на маржите мора да ја земат предвид продуктивноста, а не само ефикасноста. Капиталот – и неговите трошоци – мора да се мерат и внимателно да се управуваат. Во спротивно, компаниите ризикуваат прекумерно инвестирање во погрешни можности и недоволно инвестирање во вистинските, поткопувајќи ја идната профитабилност, раст и создавање вредност.
Harvard Business Review
