Во 2024 година новиот европски синдициран долг беше продаден за рекордни 1,71 трилиони евра. Ова создава голема веројатност дека во новата година ќе се тргува со уште поголеми количини.
Она што изненадува овде е дека пандемиските години од 2020-та и 2021-ва година, кога каматните стапки беа на рекордно ниско ниво, а условите за долгот не можеа да бидат поповолни, беа послаби за продажба на долгови.
Пазарите на должнички капитал се во тешка позиција, во голема мера игнорирајќи ги повисоките каматни стапки и приносите на државните обврзници, како и слабите економии.
Политичкиот пресврт во Франција и Германија и новиот мандат на Доналд Трамп во САД, кој треба да ја преземе функцијата претседател во јануари, ќе предизвика одредени проблеми, но повисоката инфлација и каматните стапки продолжуваат да ја зголемуваат продажбата.
Иако кредитните распони во САД значително се намалија, Европа забележа скромно проширување од летото. Има и нешто друго на маса за инвеститорите – очекувањата дека Европската централна банка (ЕЦБ) ќе го продолжи циклусот на намалување на каматите. Тоа е опкружување богата со цел за обврзници.
Таква е природата на ненаситната потрага на Европа за нов долг: владите не можат да ги зауздаат буџетските дефицити, банките кои ги рефинансираат своите биланси или корпорациите уживаат силна побарувачка за нивните релативно привлечни должнички профили.
Само шест наводни нови зделки се затворени оваа година во споредба со повеќе од 2.000 успешни продажби. Иако јули беше забележително тивок поради предвремените избори во Франција, имаше само 32 дена во годината без трансакции на долгот, објави агенцијата. За споредба, во 2022-ра „празни денови“ беа 50.
Се очекува корпоративната понуда на долг за инвестициска класа да достигне 375 милијарди евра во 2025 година, според Шрикант Санкаран, шеф на европската кредитна стратегија во „Citigroup Inc“.
„Повеќе од една третина од ова ќе биде нов долг, а не рефинансирање на доспеаниот долг“, смета Санкаран.
Интересна динамика може да се забележи во т.н „reverse yankees“ – пазарен термин за американските мултинационални компании кои издаваат долгови во евра. Ако тоа е прибран капитал за нивните операции во еврозоната, бидејќи каматните стапки на ЕЦБ се под оние во САД, ова е атрактивен прозорец за нивно финансирање.
Неплаќањата во еврозоната се многу ретки, при што веројатноста за едно со високи стапки се очекува дополнително да падне на 2,5% од 3% во 2024-та година, според Махеш Бхималингам, главен европски кредитен стратег во „Bloomberg Intelligence“. Базенот на потресени долгови, каде што цените се под 60% од номиналната вредност, сега е само 1,5% од вкупниот долг.
Следната категорија, нагласено тргување со хартии од вредност под 80% од номинацијата, паѓа на помалку од 6% од вкупниот долг со висок принос во евра од дури 17% во 2020-та година.
Се очекуваат повеќе прашања со високи приноси оваа година и покрај анемичниот економски раст, иако е веројатно рекордната 2021-ва година нема да се постигне. Сето тоа звучи здраво, но сè уште е далеку од американскиот пазар со високи приноси, кој е толку жежок што кредитните распони се во рамките на 30 базични поени од нивните најниски нивоа во 2006-та година.
Секторот поврзан со владата повторно доминира со новата понуда во 2024-та година со вкупен удел од 42%, иако ова учество паѓа во однос на 2023-та година (48%). Постои огромна потреба да се пополнат буџетите и синдициските зделки договорени од инвестициските банки се брзи. И Европската комисија е повеќе склона да се задолжува на овој начин.
Не би било големо изненадување да видиме многу повеќе издавање долгови од европските власти следната година.
ЕЦБ повеќе нема да ги реинвестира роковите на достасување од јануари, но сè уште држи повеќе од 5 трилиони евра во обврзници. Пазарот на еврообврзници е затегнат екосистем, и иако не е регулиран како пазарот на јапонски државни обврзници, постојат длабоки врски меѓу институциите во еврозоната. Монетарната политика за време на еврокризата им научи на инвеститорите остра лекција дека на крајот единствената валута секогаш ќе се брани.
Финансиските институции учествуваа со речиси една третина од вкупната продажба во споредба со помалку од една четвртина од претходната година. Издавачите се чувствуваат доволно сигурни за да го продолжат периодот на откуп надвор од типичниот петгодишен мандат.
Повеќе европски банки може да издаваат долг во долари наместо во евра следната година, според „Morgan Stanley“. Подлабокиот американски пазар значи дека тргувањето може да биде поголемо и побрзо да се решава, а потоа да се замени назад во евра со построги еквивалентни кредитни распони. Како и со американските корпорации кои издаваат повеќе во евра, ова покажува колку се отворени кредитните пазари за бизнис, каде што е најповолно за компаниите.
Европа можеби не е најсреќното место за бизнис во моментов, со брутална војна на хоризонтот, економска стагнација и исцрпувачки избори во Германија и Франција. Сепак, машинеријата на пазарите на капитал за долгот на еврото ќе продолжи да работи.
