Малите инвеститори кои инвестираат на странски финансиски пазари во голема мера го насочија својот капитал кон индексни фондови кои го следат американскиот берзански пазар. Во последниве години, главните американски берзански индекси (S&P 500, Nasdaq 100) постигнаа приноси над просечните. Сепак, во последно време има сè повеќе индикатори кои сигнализираат за преценување на Wall Street.
Сè повеќе аналитичари предупредуваат на претерано високи вреднувања, од што произлегува дека порано или подоцна „меурот“ мора да пукне. Ги проверивме главните аргументи за и против оваа теза и посочивме некои мерки што паметен инвеститор може да ги преземе за да го намали ризикот од можни шокови.
„Пазарот е преценет“
Главниот аргумент за тезата дека пазарот е преценет се високите мултипликатори на вреднување, кои значително отстапуваат од историските просеци. Еден од најчесто користените индикатори е CAPE P/E, тоест односот на цените кон просечната заработка во последните десет години. Моментално е екстремно висок на околу 40, што е речиси двојно повеќе од историскиот просек од 20,5.
Што е CAPE коефициентот?
Роберт Шилер го развил коефициентот CAPE, и тој ја користи цената на индексот S&P 500 поделена со просекот на заработката прилагодена на инфлацијата во последните 10 години. Пазарот се смета за преценет кога коефициентот CAPE надминува 30. Вреди да се напомене дека тој достигна врв на 44 во декември 1999 година, а набргу потоа пукна балонот на dot-com и пазарот се сруши.
Со оглед на историски високите проценки, многу експерти се убедени дека пазарот е преценет и дека е неопходна корекција на цената. Анкетите покажуваат дека голем процент од менаџерите веруваат дека американските акции се веќе „премногу скапи“. Сè повеќе аналитичари на големи инвестициски куќи се на истата патека. На пример, Голдман Сакс и Морган Стенли веруваат дека корекција на берзата од 10 до 20 проценти во следните две години е реално сценарио.
Оние кои веруваат во неопходноста од корекција предупредуваат дека високите вреднувања, еуфоријата кај инвеститорите и концентрацијата на ризик потсетуваат на фазите пред значителните падови во минатото. Иако минатиот раст на заработката на технолошките гиганти и објавувањето на идните резултати донекаде ги оправдуваат повисоките коефициенти P/E, многумина не веруваат во одржливоста на постојните маржи на профит.
Пазарот не е преценет
Некои аналитичари истакнуваат дека американските компании имаат исклучителни маржи на профит и глобална конкурентска предност, што значи дека сегашните зголемени вреднувања се оправдани. Тие истакнуваат дека сегашната ситуација во никој случај не може да се спореди со дот-ком меурот од почетокот на 2000-тите, кога вреднувањата беа на слично ниво. За разлика од денешните технолошки гиганти, дот-ком компаниите немаа реални приходи или профит. Денес, технолошките гиганти (Microsoft, Google, Amazon, Meta, NVIDIA) генерираат големи профити и парични текови, што им дава реална вредност.
Оптимистичките аналитичари нагласуваат дека опсегот на минатите проценки се базира на „нормални“ услови, а сегашните околности (бум на вештачка интелигенција, забрзана дигитализација, растечка побарувачка за американски акции, пониски каматни стапки) оправдуваат повисок мултипликатор.
Главниот индикатор што го користат оптимистите е коефициентот Forward P/E, кој вклучува проекции за идните заработки. Компаниите од индексот S&P 500 за 2026 година предвидуваат раст на приходите од 6,6 проценти и раст на заработката од 13,9 проценти. Кога како мерка се користи коефициентот Forward P/E, S&P 500 се тргува со коефициент од 23, што не е многу над историските просеци.
Во поддршка на оние кои ги оправдуваат сегашните проценки, најновите проекции за растот на БДП на САД, според кои се очекува забрзување на растот до 3,9 проценти во следната година.
Што треба да направи еден паметен инвеститор?
Американскиот пазар на акции има обележја на она што би го нарекле „преценето“ во класичната анализа: високи вреднувања, ентузијазам на инвеститорите и потенцијални ризици поради погрешни очекувања. Сепак, ова не мора да значи дека корекција е неизбежна во следните неколку месеци.
Сепак, дури и во позитивно сценарио, кое вклучува одржување на високите маржи на американските технолошки гиганти некое време, постепеното забавување на растот на заработката е многу веројатно поради зајакнувањето на конкуренцијата и пренасочувањето на придобивките од технологијата со вештачка интелигенција кон други сектори преку нејзината широка примена.
Во такви услови, американскиот пазар на акции постепено ќе се врати на просекот (CAPE ratio), што значи дека идните заработки нема да можат целосно да ги оправдаат денешните вреднувања на технолошките гиганти.
Со други зборови, оние кои остануваат лојални на американскиот пазар можат да очекуваат пониски приноси од главните индексни ETF-и (Nasdaq 100; S&P 500), а можни се неколку години со црвено знаме ако има пад на заработката. Во такви услови диверзификацијата на портфолиото станува сè поважна.
Инвеститорите кои помалку се воздржуваат од ризик треба да го зголемат уделот на обврзниците во портфолиото и на тој начин да го балансираат ризикот. Оние кои сè уште сакаат да задржат висок удел на акции во портфолиото треба да работат на меѓународна диверзификација на таков начин што ќе го намалат уделот на американските акции и ќе го зголемат уделот на акциите од други пазари.
Аналитичарите во Морган Стенли и Голдман Сакс ја гледаат Азија како светла точка во наредните години, особено по неодамнешните позитивни случувања како што е новиот трговски договор меѓу САД и Кина. Голдман Сакс очекува дека глобалните инвеститори ќе продолжат да покажуваат интерес за Кина, истакнувајќи дека таа останува „една од најголемите и најважните економии во светот“. Морган Стенли одржува позитивен став за Хонг Конг, Кина, Јапонија и Индија поради нивните специфични приказни за развој.
Постојат и добри можности во Европа, особено на таканаречените берзи на новата Европа, кои бележат одлични резултати во последните години. Меѓу нив е и Загрепската берза, која наведува голем број компании со стабилен раст на заработката и ниски вреднувања во споредба со споредливите пазари.
